（原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn) 將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.25%-5.5%）

美聯(lián)儲(chǔ)大樓，資料圖。

財(cái)聯(lián)社7月27日訊（編輯 趙昊）當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（7月26日），北京時(shí)間周四（7月27日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，與預(yù)期一致。在此次加息之后，美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已升至5.25%-5.5%，為2001年以來的最高水平。

這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年啟動(dòng)本輪加息進(jìn)程以來的第11次加息，累計(jì)幅度達(dá)到了525個(gè)基點(diǎn)。但需要指出的是，該行連續(xù)加息的步伐已經(jīng)在上個(gè)月終結(jié)，因?yàn)檫@家美國央行在上一次會(huì)議（6月14日）宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。

美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）在聲明中寫道，近期的指標(biāo)表明美國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直在以溫和的速度擴(kuò)張，近幾個(gè)月的就業(yè)崗位增幅強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在較低的水平，銀行體系穩(wěn)健而富有彈性，但通貨膨脹率仍然較高。

聲明還寫道，家庭和企業(yè)信貸條件的收緊可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、招聘和通脹，但這些影響的程度仍不確定。因此，委員會(huì)仍然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，力求在較長的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通脹率。

為了支持這兩個(gè)目標(biāo)，F(xiàn)OMC的委員們一致同意此次“加息25個(gè)基點(diǎn)”的決定，并將繼續(xù)評估更多信息及其對貨幣政策的影響。在是否進(jìn)一步收緊貨幣的問題方面，美聯(lián)儲(chǔ)重申將考慮先前累積的緊縮程度，并把滯后效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展情況納入考量。

此外，F(xiàn)OMC將按照之前公布的計(jì)劃“縮表”——繼續(xù)減持國庫券、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。

聲明還寫道，委員會(huì)堅(jiān)定地致力于使通脹率回到2%的目標(biāo)，在評估貨幣政策的適當(dāng)立場時(shí)，將繼續(xù)監(jiān)測有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景的信息。如果出現(xiàn)了可能阻礙FOMC實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會(huì)將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策的立場。

委員會(huì)的評估將把廣泛的信息納入考量，包括勞動(dòng)力市場狀況、通脹壓力與通脹預(yù)期等方面的指標(biāo)，以及金融與國際形勢的發(fā)展。另值得一提的是，本次決議不提供“經(jīng)濟(jì)預(yù)測”，最新的“點(diǎn)陣圖”要到9月會(huì)議才會(huì)公布。

市場觀點(diǎn)

有“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”之稱的記者Nick Timiraos表示，F(xiàn)OMC的聲明幾乎沒有變化。

Bleakley Financial Group首席投資官Peter Boockvar也寫道，“不管是誰寫了今天的FOMC聲明，都不需要做太多事情。他們只是復(fù)制并粘貼了5月份關(guān)于加息25個(gè)基點(diǎn)的語句，而這句話在6月份被刪除了?！?

另有分析師認(rèn)為，F(xiàn)OMC聲明中提到了“家庭和企業(yè)信貸條件收緊的影響程度仍不確定”，可能是一種謹(jǐn)慎的暗示。安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里安稱，聲明為進(jìn)一步加息敞開了大門，現(xiàn)在關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)上，市場會(huì)尤其關(guān)注9月加息的可能性有多大。

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk認(rèn)為，最近通脹方面的好消息進(jìn)一步鼓舞了美聯(lián)儲(chǔ)的信心，這意味著貨幣政策將在更長時(shí)間內(nèi)維持緊縮性水平。

早前報(bào)道

“數(shù)”讀美聯(lián)儲(chǔ)議息夜：一致預(yù)期、五成概率、三大陣營、四類結(jié)果

財(cái)聯(lián)社7月26日訊（編輯 瀟湘）北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布7月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則將按慣例在半小時(shí)后的2:30召開新聞發(fā)布會(huì)。從日程安排來看，美聯(lián)儲(chǔ)將是本輪“央行超級周”中，歐美日三大央行里最先登場的一家，而毫無疑問也是最受市場人士關(guān)注的焦點(diǎn)所在。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)眼下越來越接近本輪緊縮周期的終點(diǎn)，本次議息會(huì)議自然而然將比與以往更為吸引人們的目光。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場，很可能也將為下半年的貨幣政策走向，乃至金融市場的命運(yùn)定下最終基調(diào)。

那么，今晚的美聯(lián)儲(chǔ)議息夜究竟有哪些看點(diǎn)呢？投資者在這個(gè)不眠夜到來之際，又有哪些信息有必要事先掌握呢？

我們此次將別出心裁地通過“四組數(shù)字”，與大家一同前瞻今晚這個(gè)重要的美聯(lián)儲(chǔ)議息之夜，來看看美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，這一回究竟是會(huì)給屏幕前的人們帶來更多驚嚇還是驚喜？

“一”致預(yù)期

今晚美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明中的利率決定，可能是當(dāng)前最沒懸念的——因?yàn)楫?dāng)前幾乎所有市場人士都一致預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)今晚將加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.5%的區(qū)間，這也將是該聯(lián)儲(chǔ)過去16個(gè)月來的第11次加息。去年3月，官員們首度將該基準(zhǔn)利率從接近零的水平上調(diào)。

(所有華爾街主要投行都一致預(yù)期：美聯(lián)儲(chǔ)今晚將加息25個(gè)基點(diǎn))

回顧歷史，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率在2008年前都是一個(gè)數(shù)值，而非區(qū)間。而它上次漲破5.5%還要追溯到2001年1月。

就本月的加息而言，今晚的特殊之處在于，此次加息將是美聯(lián)儲(chǔ)在6月“鷹式停頓”后再度重啟的。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)的目的是在利率接近一個(gè)水平時(shí)放慢加息步伐，這一水平被認(rèn)為足以使通脹隨著時(shí)間的推移回到2%的目標(biāo)。但盡管如此，鮑威爾和其他政策制定者仍希望表現(xiàn)出堅(jiān)決的態(tài)度，并在必要時(shí)保留再次加息的選項(xiàng)，以避免價(jià)格再次飆升。

加息可以壓低資產(chǎn)價(jià)格、推高舉債成本，從而通過金融市場給經(jīng)濟(jì)降溫。自本輪緊縮周期開啟以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直將物價(jià)表現(xiàn)視為貨幣政策走向的重點(diǎn)。

而上個(gè)月，美國通脹率終于回落到了“三時(shí)代”——6月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比升幅降至了3%，大幅低于2022年6月9.1%的近期峰值。核心通脹指數(shù)（剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格）在6月份也錄得兩年多來最小月度升幅。這也點(diǎn)燃了市場的希望：即本輪加息周期也許很快就能結(jié)束。

就今晚的利率決議而言，在加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎板上釘釘?shù)谋尘跋?，貨幣政策聲明措辭的改動(dòng)可能并不會(huì)太多。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今晚聲明可能會(huì)保留一段指引意見，暗示或?qū)⑦M(jìn)一步收緊政策。盡管周四GDP公布前的數(shù)據(jù)大多令人樂觀，但聯(lián)儲(chǔ)官員們也可能繼續(xù)將經(jīng)濟(jì)增長描述為溫和。此外，委員會(huì)可能會(huì)討論是否承認(rèn)近期通貨膨脹有所改善或只是說通貨膨脹仍處高位。

其他細(xì)微的變化可能會(huì)主要出現(xiàn)在銀行業(yè)的表述方面。在美國三家銀行倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)上月形容該行業(yè)穩(wěn)健且富有韌性。德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，隨著壓力減輕，委員會(huì)可能會(huì)討論是否取消該段文字。

“五”成概率

目前，利率市場定價(jià)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率已高達(dá)約99%。然而，人們今晚加息的問題上有多么堅(jiān)定，在另一個(gè)問題上可能就有多么“迷?！薄蔷褪沁@能不能成為美聯(lián)儲(chǔ)最后的一次加息？

我們在日內(nèi)早間的文章中曾提到過，與未來美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議日期對應(yīng)的互換合約利率繼續(xù)反映出，美聯(lián)儲(chǔ)在本周的會(huì)議上將把目標(biāo)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，而同時(shí)也正體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)到年底會(huì)再加息約10個(gè)基點(diǎn)。

這表明美聯(lián)儲(chǔ)本周之后再次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性，已經(jīng)重新從本月早些時(shí)候的不到1/3升到了接近50%。

不少業(yè)內(nèi)人士當(dāng)前擔(dān)心的是，即便美聯(lián)儲(chǔ)官員也認(rèn)可眼下的緊縮周期已經(jīng)來到了尾聲，對于通脹的快速回落同樣感到欣慰，但他們可能仍不會(huì)在此次會(huì)議上，輕易展露出太過明顯的鴿派傾向。

TD Securities美國宏觀首席策略師Oscar Munoz在致客戶的信中就表示，“我們認(rèn)為，7月的議息會(huì)議將是美聯(lián)儲(chǔ)在本輪加息周期中的最后一次，但是美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)很舒適的對這一轉(zhuǎn)變給出信號?！?

PNC金融服務(wù)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gus Faucher在接受采訪時(shí)也指出，到9月底美聯(lián)儲(chǔ)再次開會(huì)時(shí)，“就業(yè)增長放緩和通脹進(jìn)一步放緩的跡象，將變得更加明顯，因此我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將采取觀望態(tài)度?！?

“他們希望避免重蹈1970年代和80年代的覆轍，當(dāng)時(shí)他們過早地松開了剎車踏板”，Nationwide Life Insurance首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kathy Bostjancic指出。

花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark則認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)官員應(yīng)該會(huì)保留所有選項(xiàng)。即便在連續(xù)幾個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)下行之后，他們肯定也會(huì)保持謹(jǐn)慎，這還不足以讓他們相信工作已經(jīng)完成?！?

“三”大陣營

事實(shí)上，近來金融市場上的分析師和交易員們，對美聯(lián)儲(chǔ)接下來利率走向的“迷?！?，在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也同樣能夠得到“映射”——聯(lián)儲(chǔ)官員之間如今也存在著不小的分歧。

就連有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos本周早些時(shí)候也撰文坦承，雖然美聯(lián)儲(chǔ)此次很可能加息25個(gè)基點(diǎn)，但鑒于今夏晚些時(shí)候通脹走勢的不確定性，恐怕很難預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)接下來會(huì)如何行事。

有業(yè)內(nèi)人士就指出，眼下聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)委員幾乎可以分為三大陣營：鷹派準(zhǔn)備繼續(xù)收緊政策，且對通脹尤為警覺；鴿派傾向于轉(zhuǎn)向?qū)捤烧撸⒅貏?chuàng)造就業(yè)；而中間派則希望在兩者之間尋找平衡立場。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派代表人物包括了理事沃勒和即將卸任的“鷹王”布拉德，梅斯特和卡什卡利等官員也屬于這一陣營。這些鷹派官員在近幾周的講話中繼續(xù)認(rèn)為，過去一年多時(shí)間里逾500個(gè)基點(diǎn)的加息幅度，還不足以使物價(jià)恢復(fù)穩(wěn)定，并暗示在6月點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)再加息兩次的基礎(chǔ)上，愿意考慮在年內(nèi)進(jìn)一步加息。

鴿派陣營目前則以亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比為首，這兩人近期均流露過本月加息后支持結(jié)束緊縮周期的傾向。雖然過去一年間，這些鴿派官員對四十年來最為激進(jìn)的加息進(jìn)行予以了默許，但現(xiàn)在他們已開始認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加均衡，有鑒于貨幣政策存在“較長且可變的滯后”，他們擔(dān)心進(jìn)一步加息可能會(huì)不必要地?fù)p害勞動(dòng)力市場。

而以美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯為代表的美聯(lián)儲(chǔ)“權(quán)力層”，目前則大多處于“中間陣營。他們的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)有必要繼續(xù)加息(鷹派的觀點(diǎn))，但隨著加息尾聲臨近，步伐應(yīng)當(dāng)是緩慢的(鴿派的觀點(diǎn))。這些中間派認(rèn)同鷹派對通脹的看法，他們還認(rèn)為，勞動(dòng)力市場需要走軟，來遏制物價(jià)壓力，但他們不希望行動(dòng)過激，以免經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

因而，正是這三大陣營的同時(shí)存在，也給今晚的美聯(lián)儲(chǔ)議息夜帶來了兩個(gè)關(guān)鍵看點(diǎn)：①利率決定會(huì)否出現(xiàn)反對票；②美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上，究竟將如何在鷹鴿之間進(jìn)行權(quán)衡？

鮑威爾今晚很可能將被問及，他對最新CPI數(shù)據(jù)的看法。如果他傾向于再次加息，他可能會(huì)淡化這份利好報(bào)告的重要性，并指出其中核心通脹率依然遠(yuǎn)高于2%通脹目標(biāo)的不足。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)本身也更專注于PCE物價(jià)指數(shù)。

此外，鮑威爾曾表示，他認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍有通往軟著陸的道路，只是已變得更為狹窄。但根據(jù)最近的會(huì)議紀(jì)要文件，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員已預(yù)計(jì)美國將陷入衰退。有鑒于最近美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象，鮑威爾也可能會(huì)被問及他對經(jīng)濟(jì)前景的最新觀點(diǎn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)工作人員目前是否仍處于衰退陣營。

Alliance Bernstein固定收益資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Winograd表示，“我將關(guān)注鮑威爾主席是否表明6月份的點(diǎn)陣圖仍然有效。我還將關(guān)注鮑威爾是否會(huì)暗示9月將是一次現(xiàn)場會(huì)議（即臨時(shí)決定）?！?

“四”類結(jié)果

在近來的歷次CPI和美聯(lián)儲(chǔ)決議發(fā)布前夕， 摩根大通的交易部門都喜歡羅列出具體的結(jié)果可能性，并標(biāo)注各類情境對市場走勢的潛在影響。而在本周二，他們也再度針對今晚的美聯(lián)儲(chǔ)議息夜，劃出了四類潛在的可能情境。

由Andrew Tyler等人組成的摩根大通團(tuán)隊(duì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息然后停下腳步是當(dāng)前最可能出現(xiàn)的情境——概率為65%，這可能會(huì)推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)今晚上漲0.25%-0.75%。

小摩研究團(tuán)隊(duì)在一份報(bào)告中寫道，“我們認(rèn)為"加息后暫停"的情景更有可能，并面臨潛在上行可能，即美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在8月的杰克遜霍爾央行年會(huì)上提前確認(rèn)加息周期的結(jié)束，任何被市場解讀為聯(lián)儲(chǔ)會(huì)可能在一次加息后按下暫停鍵的措辭——例如表示通脹下降進(jìn)程快于央行預(yù)期，都應(yīng)會(huì)為債券和股票提供支撐?！?

另一可能場境是美聯(lián)儲(chǔ)今晚加息的同時(shí)，表示未來幾個(gè)月內(nèi)將繼續(xù)收緊貨幣政策，這也是四類情境中唯一將導(dǎo)致美股下跌的情況。小摩預(yù)計(jì)在此情況下標(biāo)普500指數(shù)將下跌0.5%-1%。

另兩種情境出現(xiàn)的概率則均不到2%——幾乎不太可能出現(xiàn)，它們分別是美聯(lián)儲(chǔ)再度“鷹式停頓”(和6月會(huì)議一樣)以及宣布加息周期在五月已經(jīng)結(jié)束，小摩預(yù)計(jì)這兩種情況都將助推美股大幅上漲。

在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)數(shù)十年來最激進(jìn)的抗通膨周期背景下，去年許多投資者遭遇了殘酷的跨資產(chǎn)拋售。對他們而言，若能夠看到美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲這一前景，顯然將是喜聞樂見。

當(dāng)然，沒人能自稱擁有預(yù)測市場的能力，即便像小摩這樣的華爾街大行也是如此。而目前，也并非所有人都認(rèn)同小摩上述相對樂觀的預(yù)測。

在22V Research LLC進(jìn)行的一份最新客戶調(diào)查中，只有約四分之一的受訪者認(rèn)為今晚這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息夜將利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。近三分之一的受訪者預(yù)計(jì)市場會(huì)出現(xiàn)避險(xiǎn)反應(yīng)，44%則認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)決議結(jié)果不會(huì)產(chǎn)生太大影響。

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“超級央行周”本周重磅來襲。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行及日本央行即將輪番登場公布最新利率決議，牽動(dòng)全球投資者的敏感神經(jīng)。

市場普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行均將加息25個(gè)基點(diǎn)，而日本央行傾向于維持其關(guān)鍵的收益率曲線控制政策不變。由此，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月進(jìn)入本輪加息周期以來累計(jì)加息幅度將達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行自去年7月開始加息進(jìn)程以來累計(jì)加息幅度將達(dá)425個(gè)基點(diǎn)。

由于此前公布的美國6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)重回“3”字頭，隨后公布的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比漲幅也超預(yù)期降溫至0.1%，均顯示美國高通脹壓力基本得到緩解，市場普遍認(rèn)為本周的加息決定將為美聯(lián)儲(chǔ)40年來最激進(jìn)的加息周期畫上句點(diǎn)。

對于大洋彼岸的歐洲央行而言，7月加息或也成“終曲”。眼下，由于緊縮周期進(jìn)度滯后于美國，歐洲央行正面臨騎虎難下的局面：一邊是通脹仍遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)，若久拖不決，央行信譽(yù)面臨挑戰(zhàn)，另一邊則是已“亮紅燈”的經(jīng)濟(jì)前景。

巴克萊經(jīng)濟(jì)研究主管克里斯蒂安·凱勒（Christian Keller）對第一財(cái)經(jīng)記者表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行可能會(huì)保留緊縮傾向，并打消市場對短期內(nèi)降息的預(yù)期，鑒于歐美兩地反通脹進(jìn)程已經(jīng)步入正軌，兩大央行或在本周雙雙終結(jié)各自歷史上最激進(jìn)的加息周期。

凱勒進(jìn)一步說道，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均顯示，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)正持續(xù)放緩。另一方面，通脹壓力減弱盡管緩慢，但仍在進(jìn)行中。歐洲央行本周加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎已成定局，但預(yù)計(jì)理事會(huì)不會(huì)預(yù)先承諾在下次會(huì)議繼續(xù)加息，而是保留所有選擇，這將是其自進(jìn)入本輪加息周期以來的首次。

衰退信號亮起

在歐央行利率決議公布臨近之際，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警信號亮起“紅燈”。標(biāo)普全球（S&P Global）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國和法國的私營部門經(jīng)濟(jì)在第三季度伊始陷入萎縮，制造業(yè)持續(xù)疲弱對服務(wù)業(yè)的溢出效應(yīng)加大。

數(shù)據(jù)顯示，7月德國綜合PMI跌至年內(nèi)低位48.3，位于50的榮枯分水嶺下方。法國的表現(xiàn)更糟，當(dāng)月綜合 PMI觸及32個(gè)月低位46.6。兩國數(shù)據(jù)都遜于外媒調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估中值。

分析稱，德國數(shù)據(jù)的糟糕表現(xiàn)主要受制造業(yè)拖累，一年多來該國制造業(yè)PMI一直位于榮枯線下方，目前已接近2020年新冠疫情暴發(fā)時(shí)的水平。服務(wù)業(yè)增速則連續(xù)第二個(gè)月放緩。

漢堡商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比亞（Cyrus de la Rubia）稱，這表明德國經(jīng)濟(jì)在今年下半年陷入衰退的可能性增加?！斑^去幾個(gè)月，我們看到新訂單和積壓訂單大幅下降，以2020年初疫情暴發(fā)之初以來最快速度下降。這對今年余下時(shí)間來說不是個(gè)好兆頭?！濒敱葋喺f。

全球“加息潮”終迎拐點(diǎn)?

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家與凱勒看法一致，即歐洲央行不太可能就9月份的下一次會(huì)議提供指引。不過，就后續(xù)政策路徑而言，一些人傾向于認(rèn)為9月才是最后一次加息，即存款機(jī)制利率峰值為4％。他們認(rèn)為，盡管一些持鷹派立場的管理委員會(huì)成員近期措辭更加溫和，但內(nèi)部辯論仍然激烈。

自進(jìn)入本輪加息周期以來，歐元區(qū)通脹率已從最高位時(shí)的10％以上降至5.5％，但市場人士分析，這在很大程度上由天然氣價(jià)格回落，而不是歐洲央行迄今為止的行動(dòng)所致——剔除能源和食品價(jià)格后的核心通脹仍高于12個(gè)月前水平。市場人士預(yù)測，歐元區(qū)整體通脹率要等到2025年才會(huì)接近2％目標(biāo)。

與此同時(shí)，盡管能源支出和借款成本上升令家庭感受到壓力，由于意外強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場支撐著消費(fèi)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)到目前為止躲過了經(jīng)濟(jì)衰退。但另一方面，一些行業(yè)、尤其是制造業(yè)活動(dòng)指向了經(jīng)濟(jì)衰退。

在此背景下，歐洲央行官員對是否應(yīng)該繼續(xù)加息各執(zhí)己見。希臘央行行長斯托納拉斯（Yannis Stournaras）警告稱，經(jīng)濟(jì)增長可能表現(xiàn)不佳，意味著通脹可能因此而走弱。意大利央行行長維斯科（Ignazio Visco）表示，物價(jià)壓力的緩解速度可能快于預(yù)期。二人都可能支持9月暫停加息。

然而，德國央行行長納格爾（Joachim Nagel）認(rèn)為，目前宣布“一定程度”戰(zhàn)勝通脹還為時(shí)過早，暗示秋季可能需要再次加息。

一向持鷹派立場的荷蘭央行行長諾特（Klaas Knot）則在最近釋放鴿派信號，上周他在接受外媒采訪時(shí)表示，7月之后行動(dòng)“頂多是一個(gè)可能性，絕非確定性?！?

“關(guān)鍵的挑戰(zhàn)在于需要明確，管理委員會(huì)將把通脹率推向目標(biāo)水平，但與此同時(shí)加息周期即將結(jié)束?！盙enerali Investments Europe高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃爾堡（MartinWolburg）稱?！坝嵪⑹抢蕰?huì)在較長時(shí)間內(nèi)維持在最高水平?！?

分析稱，說服市場相信這一意圖將相當(dāng)棘手，以往那些不精準(zhǔn)的訊號損害了歐洲央行的公信力，例如拉加德在2021年末對加息的描述還是“極不可能”。接受外媒調(diào)查的分析師預(yù)測歐洲央行最早將在明年春季降息。

另一方面，歐洲央行也將致力于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。加息往往會(huì)有一年左右的滯后效應(yīng)，意味著在歐洲央行決策考量時(shí)其滯后影響與9月底前出爐的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣重要。